一文讀懂央行降息
央行周六17:54宣布，自2015年3月1日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至5.35%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.75%。同時(shí)結(jié)合推進(jìn)利率市場化改革，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.2倍調(diào)整為1.3倍；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個(gè)人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。
早在此之前，多家機(jī)構(gòu)就已經(jīng)預(yù)測，央行將在春節(jié)后降息，更有機(jī)構(gòu)預(yù)測到了2月底前的時(shí)點(diǎn)，而央行今日降息，也正所謂眾望所歸。
央行降息，對股市會有什么影響？一句話：股債雙牛還會延續(xù)！請看以下詳細(xì)解讀！
為啥要降息？
央行官方解讀：【降息+提升存款利率浮動(dòng)區(qū)間上限】央行解釋稱：此次調(diào)整是根據(jù)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面的運(yùn)行態(tài)勢進(jìn)行的適度微調(diào)，重點(diǎn)是繼續(xù)引導(dǎo)社會融資成本下行，穩(wěn)健的貨幣政策取向并未改變。同時(shí)寓改革于調(diào)控之中，擴(kuò)大存款利率浮動(dòng)區(qū)間，更充分地發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用。
新財(cái)富第一、海通證券(21.76, -0.21, -0.96%)首席宏觀債券分析師姜超總結(jié)三大理由：一是通縮風(fēng)險(xiǎn)加劇，二是經(jīng)濟(jì)下行壓力未減，三是貨幣信用創(chuàng)造萎縮。必須降低高企的貸款利率，央行4季度貨幣政策報(bào)告不再講“定力”，再次降息時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。
另外他指出，2015年春節(jié)期間實(shí)體經(jīng)濟(jì)亮點(diǎn)難覓，2月匯豐PMI仍低，地產(chǎn)銷量和電力耗煤增速持續(xù)走低，春節(jié)消費(fèi)下滑，貨幣利率難下，短期經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是刺激降息的直接因素。
股市：影響那些股票？
地產(chǎn)：降息對于地產(chǎn)股來說屬于利好。從供給端來講，降息之后，有利于降低房地產(chǎn)開發(fā)商的負(fù)擔(dān)利率；從需求端來講，降息有利于減輕人們購買房地產(chǎn)的負(fù)擔(dān)，有利于調(diào)動(dòng)人們買房的需要。
銀行：對于銀行股而言，降息有利有弊，縮小銀行存貸款利率的差額對于銀行的贏利增加了壓力；同時(shí)增加了銀行吸儲的難度。但是，增加放貸，以及經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和發(fā)展，又將帶動(dòng)銀行業(yè)務(wù)量的攀升，有利于銀行增盈。總體看，對于銀行股來說，長線仍有利好作用、短線則看資金是否追捧。
有色金屬：降息往往意味著以有色金屬為代表的大宗商品價(jià)格將上漲，因此有色金屬股有望受益于央行降息。而9月份歐洲央行降息之后，A股有色金屬股迎來短暫上漲的情況也印證了這一邏輯。
籌資性現(xiàn)金流占比較大的行業(yè)：降息意味著企業(yè)獲取資金能力的增強(qiáng)以及獲取資金成本的降低，因此，對于那些資金鏈緊繃，籌資性現(xiàn)金流較大的行業(yè)來講，降息往往意味著利好。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年房地產(chǎn)及產(chǎn)業(yè)鏈上的建筑，軍工、電子等行業(yè)的籌資性現(xiàn)金流最高，現(xiàn)金流壓力較大。
出口業(yè)務(wù)占比較大的企業(yè)：降息往往意味著人民幣的貶值預(yù)期加強(qiáng)，因?yàn)閷τ诔隹跇I(yè)務(wù)占比較大的企業(yè)來說，降息屬于利空消息。目前A股市場上，出口業(yè)務(wù)占比較大的行業(yè)主要有紡織、家電等。
房貸每月少還多少錢？
降息前，按照房子總價(jià)100萬、首付3成、貸款70萬、按揭30年計(jì)算，每個(gè)月還款4264.6元；貸款20年，每個(gè)月還款5075.78元。
降息后，按照房子總價(jià)100萬、首付3成、貸款70萬、按揭30年計(jì)算，每個(gè)月還款4151.9元；貸款20年，每個(gè)月還款4974.7元。
機(jī)構(gòu)滾動(dòng)解讀：
【海通證券姜超：降息周期延續(xù)，寬松仍可期待】
一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)，有利于降低金融機(jī)構(gòu)貸款實(shí)際利率和企業(yè)貸款融資成本；一年期存款利率下調(diào)，有利于降低金融機(jī)構(gòu)籌資成本和各類市場利率，也有利于刺激消費(fèi)，降低經(jīng)濟(jì)失速風(fēng)險(xiǎn)。
預(yù)測15年GDP增速7%、CPI增1%，通縮是主要風(fēng)險(xiǎn)，判斷未來降準(zhǔn)降息仍可期待，貨幣寬松有望延續(xù)。
【民生宏觀】宜將剩勇追窮寇
負(fù)債端成本未顯著降低，銀行讓利實(shí)體。存款利率浮動(dòng)擴(kuò)大至1.3倍，以一年期定存為例，上浮到頂存款利率為3.25%，負(fù)債端成本降幅不明顯，考慮到貸款利率已市場化定價(jià)，降息后銀行利差收縮。
能否改變經(jīng)濟(jì)下行壓力還有待觀察。降息后，一線城市房地產(chǎn)銷售企穩(wěn)確立，但全國房地產(chǎn)銷售能否企穩(wěn)還需觀察，房地產(chǎn)投資企穩(wěn)最早需要三季度確認(rèn)。城投剝離地方政府融資職能，赤字口子不大，反腐高壓下，地方政府主導(dǎo)的基建投資不一定能反彈。終端需求不足，制造業(yè)依舊主動(dòng)去庫存。經(jīng)濟(jì)下行壓力不易緩解。
人民幣匯率波動(dòng)加劇，趨勢略貶。降息后經(jīng)濟(jì)不會立即企穩(wěn)，貨幣寬松預(yù)期，人民幣貶值預(yù)期仍存。但問題不大：歐元區(qū)負(fù)利率，熱錢有進(jìn)有出，不會有不可控的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。此外，實(shí)際有效匯率太強(qiáng)，壓抑出口輸入通縮，人民幣匯率貶值也不是壞事。
股債雙牛還會延續(xù)。本輪降息不是貨幣寬松的終點(diǎn)，不必?fù)?dān)心債市高開低走。過去囤積于地方、地產(chǎn)和產(chǎn)能過剩行業(yè)的流動(dòng)性涌入權(quán)益和債券市場趨勢沒有改變，維持股債雙牛的判斷。
【降息送糖，非銀必嘗】(華泰非銀羅毅、陳福、沈娟、王繼林)
——券商：貨幣寬松下再配置
上周四提醒投資者降息預(yù)期下券商投資機(jī)會，如今兌現(xiàn)！
券商將明顯受益于降息。1)活躍交易量，經(jīng)紀(jì)、兩融業(yè)務(wù)直接受益；2)降低券商融資成本，資本中介業(yè)務(wù)息差擴(kuò)大；3)場外資金或再掀入市熱浪，市場不缺錢，缺的是賺錢效應(yīng)。
再配置將令板塊具有高彈性。目前機(jī)構(gòu)投資者對券商配置逼近冰點(diǎn)，降息催旺市場，機(jī)構(gòu)有再配置需求，且三月券商業(yè)績環(huán)比同比均大幅增長，配置無憂。
券商板塊處于加杠桿加功能黃金發(fā)展周期，注冊制、T+0、資本賬戶開放、國企改革等開啟券商新空間。全年凈利潤增速50%以上。
個(gè)股推薦：一是大型綜合券商，“新大招”和“任我行”；二是互聯(lián)網(wǎng)券商，錦龍股份(35.79, -0.13, -0.36%)。
——銀行若大幅低開可大買
本次降息符合我們之前預(yù)測，預(yù)計(jì)對銀行利差有負(fù)面6%的影響，但是也不用擔(dān)心，因?yàn)楝F(xiàn)在M2每年增速還是在10%左右，所以銀行的利差部分依然可以維持平穩(wěn)，而非息收入同比增速還能有20%，綜合全行業(yè)可以有利潤增速5%-10%，而銀行低估值已經(jīng)包含利率市場化預(yù)期，但是降息可以激活場外資金進(jìn)一步進(jìn)場，這些資金是銀行估值的強(qiáng)有力，如果銀行大幅低開，則可以大買。
【招商銀行(14.70, 0.03, 0.20%)(劉東亮[微博])：寬松中繼站，利率下行空間還很大
本次降息可謂情理之中，但又意料之外，后續(xù)料有更多降息、降準(zhǔn)出現(xiàn)。
1)所謂情理之中，正如我們在節(jié)前評論中指出的，應(yīng)當(dāng)“跑步放松”政策，避免從“新常態(tài)”滑向“新衰退”，在經(jīng)濟(jì)放緩加大的壓力下，央行必須加快放松貨幣政策的節(jié)奏，盡管1、2月份的諸多數(shù)據(jù)尚未公布，但經(jīng)濟(jì)下滑的壓力仍不斷發(fā)酵，過遲降息有經(jīng)濟(jì)失速的風(fēng)險(xiǎn)，且降息比降準(zhǔn)更能刺激信貸投放，本次降息可謂政策兌現(xiàn)。
2)所謂意料之外，在于本次仍是非對稱降息，雖然存貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，但存款利率上浮區(qū)間從1.2倍擴(kuò)大到1.3倍，出于穩(wěn)定存款的目的，預(yù)計(jì)仍有相當(dāng)數(shù)量銀行存款利率一浮到頂，則僅能降低存款利率5個(gè)BP，對于降低銀行負(fù)債成本作用不顯著，在風(fēng)險(xiǎn)偏好下滑的大環(huán)境下，可能難以提振銀行投放信貸的動(dòng)力，并有可能促使銀行提高貸款定價(jià)來保證利潤，因此能否有效降低融資成本需要觀察。
3)對市場而言，料會降低資金成本壓力，但債券市場由于此前降息預(yù)期已經(jīng)十分強(qiáng)烈，不排除利好兌現(xiàn)后短線出現(xiàn)調(diào)整，人民幣匯率料不會有大波動(dòng)，仍視中間價(jià)而定，美元遠(yuǎn)期升水有回落空間。
4)本次降息只是寬松進(jìn)程的中繼站，中國的實(shí)際利率依然高企，特別是以貸款利率衡量的實(shí)際利率處在數(shù)年來的高位，基準(zhǔn)利率下行的空間還非常大，因此在有明確信號表明經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)前，寬松政策料繼續(xù)以較快節(jié)奏推出，更多降息、降準(zhǔn)可以期待，這將推動(dòng)債市總體維持牛市格局。
【申萬李慧勇：降息時(shí)間點(diǎn)完全符合預(yù)期】
1、時(shí)間點(diǎn)完全符合預(yù)期。上次降準(zhǔn)之后我們分析報(bào)告的題目是降準(zhǔn)了，降息已經(jīng)提上議程。周五沒有降好多人說是不是要等下周，我說還看下周六，周五六是法定寬松日，今天降息基本在預(yù)期之內(nèi)。
2、去年11月份我們寫報(bào)告強(qiáng)調(diào)還有3次降息6次降準(zhǔn)，截止目前1次降息1次降準(zhǔn)，預(yù)計(jì)還有5次降準(zhǔn)，2次降息。
3、為什么這么看。因?yàn)橥ㄘ浘o縮是頭號敵人，只有不斷的量寬(降息降準(zhǔn))才能緩解實(shí)際利率過高經(jīng)濟(jì)收縮的惡性循環(huán)。春節(jié)是慣常的漲價(jià)高峰，但2月份物價(jià)可能只有1%，說明當(dāng)前通縮形勢比想象嚴(yán)重，降息勢在必行。
4、宣示效應(yīng)和實(shí)質(zhì)影響都不應(yīng)該忽視。春節(jié)后第一周就降息，意義非同尋常。
第一彰顯國家穩(wěn)增長的信心，希望提振企業(yè)信心。
第二宣告中國正式進(jìn)入降息周期，企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用尤其是以基準(zhǔn)利率定價(jià)的企業(yè)將有顯著下降。
第三，這次存貸款下降的同時(shí)進(jìn)一步提高存款上限至1.3倍，離完全放開只有一步之遙，考慮到存保即將推出，利率市場化將明顯加快。資金將更能夠反映供求狀況。
第四，在降息周期中股市往往會有比較好的表現(xiàn)，這次降息同樣將提振大家的投資信心，金融地產(chǎn)投資品有望有比較好的表現(xiàn)。
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